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华尔街见闻
摩根大通表示,油价面临一种明显的不对称风险结构,如果出现缓和局势的外交或军事进展 ,油价可能下跌约10美元,但是中东产油国“停产潮 ”迅速蔓延,伊拉克已大幅减产 ,科威特等即将跟进,停产规模最高或逼近600万桶/日 。一旦全面停产,油价或暴涨30美元。高盛警告霍尔木兹海峡石油流量已暴跌90%,若危机持续 ,油价甚至超越2008年历史峰值。
中东局势正把全球石油市场推向一场真实的供应危机 。
随着霍尔木兹海峡商业航运几近瘫痪,海湾地区的原油出口正不断受阻,库存迅速累积。一旦储罐与海上油轮容量被填满 ,部分产油国将不得不削减产量——一场由物流瓶颈触发的区域性“停产潮”正在逼近。
摩根大通大宗商品分析师NatashaKaneva在3月7日的最新报告中估算,海湾地区的供应中断规模可能从目前约150万桶/日,在本周末升至300万桶/日 ,下周末超过400万桶/日;若成品油储罐容量耗尽,停产规模甚至可能逼近600万桶/日 。
在这样的背景下,油价面临一种明显的不对称风险结构:
利好消息可能令油价回落约10美元 ,但一旦海湾停产真正扩散,油价上涨30美元并不夸张。
与此同时,高盛监测数据显示 ,霍尔木兹海峡石油流量已暴跌约90%。若未来数日局势无法缓解,该行认为油价下周突破100美元/桶的概率将显著上升,而如果海峡运输在整个3月持续受阻,油价甚至可能挑战2008年与2022年的历史高点。
霍尔木兹海峡:全球能源动脉几乎停摆
冲突爆发第七天 ,霍尔木兹海峡的商业通行量已经接近归零 。
根据高盛大宗商品研究团队的最新监测数据,目前仍通过海峡航行的船只几乎只剩下伊朗船只。对依赖该水道出口原油的海湾国家而言,这意味着最关键的能源运输通道已接近停摆。
与此同时 ,高盛估算,霍尔木兹海峡的石油流量已暴跌约90% 。
如果按波斯湾整体出口能力计算,这一变化意味着潜在供应冲击规模达到1710万桶/日——相当于2022年4月俄罗斯减产峰值的17倍。
库存因此迅速累积。
摩根大通统计显示 ,自2月底以来,海湾地区已累计增加约7600万桶原油库存:
4600万桶储存在油轮
2200万桶储存在炼厂
800万桶储存在商业仓储
这一规模相当于该地区约4.5天的原油出口量,且库存积累主要集中在沙特阿拉伯 。
库存压力正在把问题从运输端逐渐推向生产端。
替代路线有限:管道尚有空间 ,物流成为瓶颈
尽管霍尔木兹受阻,海湾国家并非完全没有替代路线。
摩根大通数据显示,沙特与阿联酋目前仍有约160万桶/日的备用管道出口能力尚未使用 。
其中 ,沙特已经明显提高了东西管道的利用率,将原油输往红海沿岸。
目前:
红海港口延布港装载量约250万桶/日,较此前增加180万桶/日
另有约130万桶/日流向西海岸炼厂
这意味着整个管道系统当前输送量约380万桶/日,仍低于其500万桶/日的额定能力。
摩根大通指出 ,该管道理论上可短期提升至650万至700万桶/日 。但真正的限制并不在管道,而在港口和航运能力:
延布港装载条件有限
红海油轮供应紧张
这些因素限制了沙特迅速重新调配海湾出口的能力。
阿联酋方面,尽管阿布扎比原油管道同样可以绕过霍尔木兹 ,并保留约40万桶/日备用产能,但富查伊拉港的出口量目前仍基本稳定,并未出现明显增量。
摩根大通同时提醒 ,胡塞武装仍是关键变量。如果伊朗通过地区代理力量扩大封锁范围,红海航线的安全性也可能受到影响 。
停产潮开始蔓延
随着库存迅速累积,部分产油国已经开始被迫减产。
摩根大通报告显示 ,冲突爆发仅六天,伊拉克已经削减约150万桶/日供应。
而科威特的压力也在迅速上升 。
由于储罐接近饱和,科威特已将炼厂开工率削减约60万桶/日 ,基本关停所有出口导向型炼能,仅维持国内消费所需的最低生产水平。
根据摩根大通测算:
若当前库存积累速度持续
科威特距离启动上游停产约4天
若成品油储存空间尚存,最多可延至9天
该行预计,阿联酋的供应约束信号也可能在下周初开始显现。
按照其情景推演 ,海湾地区供应中断规模可能快速扩大:
当前:约150万桶/日
本周末:约300万桶/日
下周末:超过400万桶/日
若储罐耗尽:可能逼近600万桶/日
各国开始准备应急措施
面对潜在供应冲击,各国政府已开始准备应急方案 。
日本炼厂正敦促政府考虑释放战略石油储备;
泰国已经启动能源应急计划,并暂停石油出口以保障国内库存。
国际能源署表示 ,如果供应中断持续,将准备协调全球战略储备的联合释放,但目前仍在观察霍尔木兹封锁是否会演变为长期态势。
美国政府则暂未计划动用战略石油储备 。
特朗普政府目前正在评估多种应对选项 ,包括:
豁免燃料混合要求
甚至由美国财政部参与石油期货市场
本周二,特朗普宣布,美国将为油轮提供保险担保和海军护航 ,以帮助恢复霍尔木兹海峡航运。
与此同时,美国已临时放宽对俄罗斯石油运往印度的制裁,有效期至4月4日。
这一调整已经迅速改变市场报价 。
3月至4月初到港的俄罗斯乌拉尔原油对印度报价 ,已转为较布伦特溢价4至5美元/桶(到岸价);而在2月,该原油仍以折价13美元/桶出售。
油价面临明显的“不对称风险”
在摩根大通看来,即便美国提供保险担保和海军护航,这些措施本身也难以迅速恢复海峡通行。
在伊朗干扰能力被有效压制之前 ,油轮航行仍面临较高风险。
因此,当前油市正呈现出明显的价格不对称结构:
如果出现缓和局势的外交或军事进展,油价可能下跌约10美元
但若海湾停产真正扩散至整个市场 ,油价上涨30美元并不夸张
这种不对称风险正是当前全球能源市场需要重点评估的核心变量 。
风险提示及免责条款
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