>>您好：雀神广东麻将万能开挂器免费下载加扣扣群确实是有挂的，很多玩家在这款游戏中打牌都会发现很多用户的牌特别好 ，总是好牌
，而且好像能看到其他人的牌一样。所以很多小伙伴就怀疑这款游戏是不是有挂，实际上这款游戏确实是有挂的 ，添加客服微信【】安装软件.

1.推荐使用‘雀神广东麻将万能开挂器免费下载
，通过添加客服安装这个软件.打开.

2.在设置DD辅助功能DD微信麻将辅助工具里.点击开启.

3.打开工具.在设置DD新消息提醒里.前两个选项设置和连接软件均勾选开启.(好多人就是这一步忘记做了)

推荐使用辅助神器“雀神广东麻将万能开挂器免费下载 ”开挂(透视)辅助教程助赢神器
1、起手看牌
2 、随意选牌
3
、控制牌型
4、注明，就是全场 ，公司软件防封号 、防检测
、 正版软件、非诚勿扰 。

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4 、打开某一个组.点击右上角.往下拉.消息免打扰选项.勾选关闭(也就是要把群消息的提示保持在开启的状态.这样才能触系统发底层接口)

说明:推荐使用但是开挂要下载第三方辅助软件 ，名称叫方法如下：
，跟对方讲好价格，进行交易 ，购买第三方开发软件

机构：中金公司

研究员：陈彦/刘嘉忱

2025年业绩略好于我们预期

公司公布2025年业绩：营收210.55亿元
，同比-8.6%；归母净利润4.79亿元，同比+127% ，公司业绩略好于我们预期，主要由于混凝土业务收入好于我们预期
。

1）水泥销量延续下滑趋势：2025年公司水泥及熟料销量5542万吨
，同比-10%，其中4Q25销量1599万吨 ，环比+13%。2）燃料价格下降带动吨毛利改善：2025年公司全年水泥熟料均价228元/吨（同比-16元/吨）
，而受益于煤炭价格下滑单位成本同比-17元至192元/吨，抵消价格下跌 ，吨毛利同比+2元/吨至39元/吨 。3）吨费用保持稳定：我们计算公司2025年全口径水泥熟料吨费用约59元
，同比+1元。4）新增产能集中投放，骨料价格下滑 ，板块盈利承压：2025年公司骨料销量8560万吨
，同比+23%，均价33元/吨（同比-3元/吨） ，毛利率24%（同比-11ppt
，主要由于新项目投产转固成本增加）
。5）经营性现金流下滑，资本开支明显收缩：2025年公司经营性净现金流同比-9%至35亿元 ，资本开支大幅-39%至18亿元，但由于骨料业务尾款支付以及水泥产线技改
，公司预计2026年资本开支回升至32亿元水平。6）资产负债表较为健康，派息率高于历史平均：2025年末公司净借贷率24% ，资产负债率仅34.8%
，公司宣布派发每股0.024港币的期末股息，对应全年派息率50% 。

发展趋势

水泥销量降幅有望收窄 ，低基数盈利弹性可期
。公司预计2026年全年水泥销量或下滑5%
，下降幅度明显收窄且降幅有望小于行业平均水平。当前行业吨毛利处于历史较低水平，下降空间有限 ，考虑到管理层利润导向、价格优先的经营策略
，我们看好公司吨毛利持续修复，此外考虑到海外贸易业务贡献业绩
、骨料亏损幅度收窄 ，我们看好公司在25年低基数下的盈利弹性 。

盈利预测与估值

我们维持26eEPS0.11港元基本不变
，引入27eEPS0.12港元
。当前股价对应26/27e13x/12xP/E。我们维持跑赢行业评级及目标价2.20港币，对应26/27e17x/16xP/E ，较当前股价有35%的上行空间 。

风险

需求恢复不及预期，行业价格协同不及预期
，行业竞争加剧
。

（